为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。考虑到巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。

　　书归正传，最近几年，国内投资者经历了五次熊市。分别是2016年的熔断股灾、2018年的熊市大跌、2020年的疫情暴跌以及2022和2023连续两年的钝刀熊市。而每逢熊市，多数投资者都会选择躺平“装死”。

　　笔者个人则建议，熊市别“装死”，而是应该运用市赚率调仓换股。将高估的股票换成低估的股票，将不确定的股票换成确定性的股票。

　　首先要说的是，熊市底部很难预测。所以等到真正的熊市底部，多数人或已提前重仓。此时的手里已经没有多少银子用于补仓，唯一能做的就只剩下调仓换股了。个人认为，即便3000点不是底部，2800点或2900点也应该接近底部区域了。到达这样的点位之后，便可将高估的股票逐步换成低估的股票，将不确定的股票逐步换成确定性的股票。从而，为即将到来的牛市，整装待发！

　　多数的熊市，绝对是泥沙俱下。不仅“差公司”暴跌，“好公司”也会跟着补跌。2016年熊市和2018年熊市，笔者“抢”到了六七折的贵州茅台五粮液。2023熊市，则有望再次“抢”到六七折的五粮液。个人认为，即便高端白酒前景黯淡，但确定性也要好于其它行业的消费股。在估值相差不大的前提下，笔者更倾向于投资高端白酒。

　　少数的熊市，“好公司”并不跟着补跌。比如说2020年熊市和2022年熊市，贵州茅台五粮液最低只是跌到了八九折，安全边际并不是太好。所以在那两年里，笔者选择了在H股的平庸公司里“捡破烂”。比较成功的案例，就是2020年捡到了后来翻倍的江西铜业H、东风集团H、邮储银行H、兖矿能源H、中国海油H。至于2022年，则捡到了后来翻倍的招商银行H、中国平安H、腾讯控股H。

　　“捡破烂”最大的好处，就是估值便宜，市赚率估值普遍只有四五折。缺点则是成功率并不是太高，但总体来说还是盈利的，年化收益10%～20%之间。本文所提到的，也几乎都是成功案例，至于失败案例则羞于启齿。

　　不得不说的是，调仓换股并不轻松。因为熊市时，很多股票都被套牢了，所以忘掉持仓成本其实很难。笔者自己的做法，则是干脆不想。毕竟所要实现的，只是投资组合的整体盈利，而并不是所有股票的全部盈利。“忘掉成本知易行难”，各位读者不妨细细品味这句话。

　　最后要说的是，考虑到国企央企无法收购，所以还需修正市赚率才能更公平的估值茅台与银行。相关链接：网页链接

　　周期股的估值逻辑，则需要用到市赚率第二公式，并搭配MRQ PB和多年ROE平均值。相关链接：网页链接

　　市赚率绝非万能，所以使用时还需考虑一些重要的“隐形参数”。相关链接：网页链接

　　最近几年的投资标的，都是市赚率（或修正市赚率）4折5折6折买的。所以即便看走眼了，也不会巨亏，因为安全边际在那摆着呢。——选择的投资标的，要么是很多年没涨的（如银行和建筑），要么是高位腰斩还多的（如最近刚刚开始建仓的五粮液）。承认自己无知，能力圈偏弱，主打一个安全边际。

　　2016年至今，我每年都是盈利的。虽然2020年明显跑输大盘，好在当年也是赚的。不过这其中，也很大很大的幸运成分，所以只希望这份幸运能够延续。——前不久为了降低个股相关性，做了很多调整，最后发现没啥用。——或许，真要定投纳指，才能降低投资组合的相关性。

　　巴菲特旗下公司，如果看不顺眼，巴菲特可以换CEO。但散户持有的公司，别说换CEO，就算是让分红提高一个百分点都不行。所以，巴菲特的集中，散户不能学

　　家电的投资逻辑，我是用格力反推的。既然格力发预告，业绩还不错，美的大概率也差不了，所以加仓了一些美的，$美的集团(SZ000333)$

　　这会最主要的是现金流，也是巴菲特之道最核心所在，每年固定，现金流，包括浮存金，收购后的分红等，跌下来反而买买买，普通人构建类似的结构，唯一只能说把自己当现金流，股市跌下来买买买，收集股权熬过熊市，所以我最近赶紧学手术做手术…

　　可以写个2024年的展望！为什么你港股比大A收益高？长江电力我没看明白好像还有一只电力华能水电也没看懂[好困惑]

　　为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓 可口可乐 。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来...